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　　：用扩张的往往源于货币政策的放松letou，2006年以来的数据滞后2个季度的M2数据与社融同比相关系数高达0.912，这和信用扩张期利率常常2个季度前开始异动（下行）一致。在但到了正式启动阶段，利率开始逐步回升。此时利率与信用变化并非单向且线性的关系。正如前述所说，利率是资金的价格。一方面，信用扩张。”

　　国内——复盘宽信用周期之二：信用扩张前会有什么异动么复盘信用扩张期前中后的利率表现过去15年里共出现了四轮真正意义上的信用扩张，起始点分别是2009年初，2012年初，2016年中以及2020年Q1。

　　在之前四次信用扩张阶段比较明显的利率特征如下：在信用扩张开始前的1到2个季度，长短端利率快速下降且利率曲线快速变陡，期限利差迅速走阔。

　　随着信用扩张正式到来，长短端利率水平会逐渐上升，前期快速陡峭化的曲线也会逐渐变平，但期限利差保持前期幅度。

　　1.信用周期扩张前利率异动统计发现信贷扩张前5-6个月（除第三轮外，后续具体分析原因），利率开始异动。

　　信用扩张周期一般持续7-12个月，期间长端利率上行60BP左右（唯一例外是第二次，长端利率上行17BP）；短端利率多上行40-80BP（唯一例外是第二次，短端利率上行14BP），期限利差方向不定，震荡幅度上下20BP。

　　3.信用周期扩张前利率异动在第三次周期为什么不同第三轮周期前利率异动不明显主要由于货币政策在收缩区间，是4轮中唯一没有降准降息，相应的实体融资需求也不如其他几轮显著。

　　我们发现以信用扩张周期作为分析样本来看，顺序上先有资金供给M2与利率下行letou，再有资金需求社融上伴随利率回升。

　　信用扩张的往往源于货币政策的放松，2006年以来的数据滞后2个季度的M2数据与社融同比相关系数高达0.912，这和信用扩张期利率常常2个季度前开始异动（下行）一致。